Você pode ficar cada vez melhor em um jogo que nem deveria estar jogando.

Todo negócio é um jogo com regras próprias: quanto custa cada cliente, até onde dá para crescer, quanto sobra no fim.

O dono passa anos aprendendo a jogar melhor.

Mas, quanto melhor joga, menos questiona se vale a pena vencer.

Nesta edição:

Todo empresário se pergunta: como podemos ficar melhores no que fazemos?

Mas existe outra pergunta, mais importante, que raramente recebe a mesma atenção: se nos tornarmos extraordinariamente bons nisso, o que vamos conquistar?

Elas parecem semelhantes, mas tratam de problemas totalmente diferentes. Uma diz respeito à capacidade de executar. A outra, ao retorno que essa execução pode proporcionar.

Imagine dois empreendedores igualmente competentes, dispostos a dedicar os próximos dez anos à construção de suas empresas.

Ambos desenvolvem produtos, conquistam clientes, contratam boas equipes e se tornam excelentes empresários.

Mas existe uma diferença: o primeiro atua em um mercado pequeno, com um número limitado de compradores. O segundo atende a um mercado muito maior, no qual milhares de clientes ainda podem ser conquistados.

O primeiro pode se tornar líder absoluto do seu setor e, ainda assim, construir uma empresa menor do que o segundo, mesmo que este conquiste apenas uma pequena parcela do mercado.

Não porque um seja mais competente que o outro, mas porque a excelência de cada um encontra possibilidades diferentes.

Isso não significa que o segundo necessariamente ganhará mais dinheiro. Um mercado maior pode trazer mais concorrência, custos elevados e margens menores.

A questão é que o retorno de um negócio não depende apenas da competência de quem o administra, mas também das possibilidades econômicas do modelo escolhido.

E, embora isso pareça óbvio quando comparamos duas empresas, é muito mais difícil perceber quando estamos construindo uma delas.

Afinal, não acompanhamos diariamente o que poderíamos estar ganhando em outro negócio. Acompanhamos as vendas, os lucros e o crescimento daquele que temos.

Se esses números melhoram, é natural interpretar que estamos no caminho certo.

Quando um negócio começa a dar certo, tendemos a confundir a prova de que ele funciona com a prova de que vale a pena continuar investindo nele.

Se conseguimos chegar até aqui, por que não continuar? Contratamos mais pessoas, desenvolvemos processos e dedicamos ainda mais tempo e dinheiro à operação.

A cada conquista, ficamos mais comprometidos com o caminho escolhido. E, quanto mais avançamos, mais difícil se torna questionar se deveríamos continuar nele.

Quando uma estratégia fracassa, somos obrigados a reconsiderar. Reavaliamos o mercado, o modelo de negócio e até a decisão de ter começado.

Mas, quando funciona, raramente fazemos o mesmo exercício.

Na prática, o sucesso, por menor que seja, não só recompensa uma escolha, mas também nos convence a repeti-la.

E, aos poucos, deixamos de perguntar se vale a pena continuar nesse jogo e passamos a focar apenas em como vencer.

É por isso que a pergunta inicial importa tanto: se tudo der certo e nos tornarmos extraordinariamente bons nisso, o retorno será aquilo que realmente buscamos?

Porque empreender exige anos de esforço, risco e dedicação. E uma das decisões mais importantes de quem empreende não é apenas descobrir como vencer um jogo. É entender se vale a pena investir tanto para vencê-lo.

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Na última quinta-feira, a Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, concluiu um novo investimento de US$ 330 milhões na italiana Bending Spoons, elevando seu aporte total a US$ 930 milhões.

Dona de aplicativos como Evernote, WeTransfer, Vimeo, Miro e AOL, a companhia estreou na Nasdaq em julho e já vale aproximadamente US$ 28 bilhões.

Fundada em 2013, ela já realizou mais de 50 aquisições. Seus produtos somavam mais de 500 milhões de usuários ativos mensais em março e geraram US$ 1,31 bilhão em receita em 2025.

Mas o mais interessante é o modelo de negócios por trás desses números.

Enquanto boa parte do Vale do Silício tenta criar o próximo aplicativo de sucesso, a Bending Spoons construiu uma máquina de comprar, reestruturar e operar produtos que já conquistaram milhões de usuários.

A ideia nasceu depois que Luca Ferrari e seus sócios fracassaram tentando desenvolver uma startup de inteligência artificial.

Com apenas US$ 40 mil restantes, decidiram mudar de abordagem: em vez de continuar desenvolvendo produtos do zero, comprariam aplicativos que já haviam conquistado usuários.

A primeira aquisição custou US$ 10 mil.

Hoje, pagam cifras bilionárias por empresas estabelecidas, como a Vimeo, adquirida por aproximadamente US$ 1,36 bilhão, e a AOL, por US$ 1,45 bilhão.

A lógica lembra a de um fundo de private equity: adquirir negócios, reestruturar operações e melhorar sua rentabilidade. Mas, diferentemente dos fundos tradicionais, a Bending Spoons pretende manter as empresas indefinidamente.

Os efeitos dessa abordagem já aparecem em algumas das empresas que fazem parte de seu portfólio.

No Evernote, adquirido em 2023, a empresa reduziu a equipe dedicada ao aplicativo de 341 para 60 profissionais, modernizou a tecnologia e reformulou as assinaturas. Em 2025, a receita média por usuário ativo mensal era 2,5 vezes a registrada antes da compra.

No Remini, aplicativo de edição de fotos comprado em 2021, reescreveu o software, desenvolveu novas funcionalidades de IA e reformulou a monetização. Em 2025, sua receita era mais de nove vezes a registrada antes da aquisição.

No StreamYard, plataforma de transmissões ao vivo adquirida em 2024, reduziu a equipe de 154 para 44 profissionais e modernizou a infraestrutura. Entre 2023 e 2025, a receita cresceu cerca de 50%.

Seu diferencial não está apenas em melhorar um aplicativo. Está em conseguir repetir esse processo.

Para isso, a Bending Spoons desenvolveu uma estrutura centralizada de engenharia, marketing, dados e precificação, aplicada aos diferentes negócios.

Assim, cada aquisição aproveita competências e tecnologias já desenvolvidas, enquanto a empresa acumula experiência para transformar as próximas.

O dinheiro gerado pelas operações, combinado com investimentos e dívidas, ajuda a financiar novas compras.

Essa estratégia permite expandir o portfólio, mas mantém o crescimento bastante dependente de novas aquisições.

Em 2025, a receita consolidada cresceu 95%. Desconsiderando a entrada de empresas compradas, o crescimento foi de 13%.

As reestruturações também provocam críticas, especialmente pelos cortes de funcionários e aumentos de preços.

A questão agora é sustentar esse crescimento em duas frentes: continuar fazendo boas aquisições e, ao mesmo tempo, expandir os negócios que já possui, sem depender exclusivamente de novas compras.

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O índice fechou a sexta-feira aos 167.922 pontos, depois de cinco quedas seguidas. Já o dólar subiu 9,04% e encerrou a R$ 5,44, na maior alta semanal desde 2008.

O que aconteceu: o mercado vinha apostando na vitória de Flávio Bolsonaro e numa melhora das contas públicas. Com a reeleição de Lula, no domingo (25), o Ibovespa caiu 13,88% na segunda-feira, e a B3 acionou o circuit breaker, suspendendo os negócios por 30 minutos. A queda continuou nos dias seguintes porque os investidores esperavam a escolha do ministro da Fazenda e um plano para as contas públicas, mas nenhum dos dois aconteceu. Sem essas respostas, os juros futuros para 2028 subiram de 12,9% para 14,5%.

Em números, na semana:

→ Ibovespa: −18,12% (+4,22% no ano).
→ Dólar: +9,04% (−0,81% no ano).
→ Índice de small caps: −32,79%.

Destaques: só 5 das 76 ações do índice subiram. Suzano (+16,44%), WEG (+13,18%) e Embraer (+12,76%), que têm boa parte da receita em dólar, lideraram as altas, enquanto Vamos (−62,87%), Magalu (−57,84%) e Cosan (−55,19%) tiveram as maiores quedas.

O mercado agora acompanha a decisão do Copom sobre a Selic, na quarta-feira (4), e a escolha do ministro da Fazenda.

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A CBS, o novo imposto federal sobre consumo, começa a ser cobrada em 1º de janeiro de 2027, quando substitui o PIS e a Cofins. Neste ano, as empresas só informam o imposto na nota fiscal, sem pagar. O percentual calculado pelo TCU na quarta-feira (28) ficou acima dos 9,21% estimados em julho.

Por que veio acima do esperado: a alíquota é calculada para manter a arrecadação dos tributos substituídos. O Congresso zerou o imposto sobre a cesta básica e concedeu descontos a setores como saúde e educação. Para compensar a arrecadação menor, a alíquota aplicada aos demais precisa ser maior. Só a cesta básica pesa cerca de 2,7 pontos.

Como a conta funciona: a CBS incide sobre a venda, e a empresa desconta o imposto já pago nas compras. Salários não geram desconto, porque não há CBS sobre a folha. Por isso, quem compra muito, como comércio e indústria, tende a descontar mais do que quem gasta principalmente com pessoal, como muitas empresas de serviços.

O que muda em cada regime:

→ Lucro real: hoje paga 9,25% de PIS e Cofins e desconta parte das compras. Passa a 11,3%, com uma regra de desconto mais ampla.

→ Lucro presumido: hoje paga, em geral, 3,65%, sem desconto. É o maior salto no percentual, mas a empresa passa a poder descontar o imposto das compras.

→ Simples Nacional: a partir de 2027, a CBS e o IBS, o imposto que substitui ICMS e ISS, passam a integrar o DAS. As empresas continuam pagando os tributos em uma guia única, sem descontar esses impostos das compras. Seus clientes sujeitos ao regime regular poderão descontar apenas o IBS e a CBS devidos pelo fornecedor na operação. Já quem optou até sexta-feira (30) por recolher esses tributos separadamente, pelo regime regular, poderá descontar esses impostos das compras a partir de 2027. A escolha vale para o primeiro semestre.

O impacto no preço: como a alíquota é maior que a atual e o desconto varia, o efeito muda de empresa para empresa. Para o tributarista Gabriel Caldiron Rezende, do Machado Associados, "a depender do perfil de atividades", a alíquota "resultará em aumento de preço de 2026 para 2027".

O que vem agora: o Senado tem até 15 de dezembro para fixar o percentual e pode ajustá-lo. Se não houver decisão até 22 de dezembro, vale o número do TCU até a votação.

No radar: somada ao IBS, a CBS leva a carga estimada a 30% ao fim da transição, em 2033. Em 2027 e 2028, o IBS é de só 0,1% e ganha peso a partir de 2029, quando ICMS e ISS começam a cair.

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